航空發動機中高溫合金占總重量的40%-60%，在先進發動機中這一比例超過50%甚至更多。我們判斷，隨著航空工業的繼續發展和高溫合金材料科技的進步，這一比例還將繼續提升。我們假設高溫合金占軍用航空發動機重量的60%，占民用航空發動機和其他軍機重量的40%。
我國軍用飛機放量以及軍用航空發動機國產化率提升將大幅提振國內高端高溫合金需求,迅速拉大高端高溫合金行業供需缺口。我們認為相關行業內企業將在未來顯著受益于行業需求端爆發,表現為收入和毛利率水平雙增長,迎來最佳投資時點。
投資要點:
高溫合金是航發關鍵材料,航空放量拉大高溫合金供需缺口。我國高溫合金產量僅為1萬噸,缺口約為1萬噸,且技術落后。新裝備服役意味高溫合金技術獲得突破,軍用航空放量將釋放上游高溫合金需求,進一步拉大供需缺口,相關公司將充分受益。
未來10-15年我國軍用高端高溫合金年均市場需求有望達目前的10倍。未來10-15年我國將生產軍用航空發動機近9000臺,釋放高端高溫合金(特指軍用航發渦輪用高溫合金)需求4.4萬噸,年均需求量保守估計約為3000噸,是目前需求量10倍,市場價值17.88億元。
我國軍用高端高溫合金供應體系呈寡頭壟斷格局。目前我國軍用高端高溫合金供應體系公司僅為2-4家,相關公司有望隨軍用航空放量充分享受銷量和盈利水平雙增長。高端母合金作為高溫合金產業鏈中心環節,相關公司受益最大。
我們投資策略以進入軍品供應體系為前提,推薦有穩定軍品供應關系,有核心技術優勢,有持續研發能力的公司。推薦我國最早、最大的變形高溫合金產業化基地撫順特鋼,推薦我國高溫合金行業新軍,產品線覆蓋了從母合金到葉片加工的萬澤股份,推薦科研背景雄厚,在我國新型高溫合金領域有較大優勢的鋼研高納,推薦以葉片等零部件加工為主,體制機制靈活具備成本優勢的應流股份。
風險提示:航空發動機國產化慢于預期,高溫合金生產企業技術持續難以突破,高溫合金寡頭壟斷供應格局被打破。
上海奔來金屬材料有限公司為我國航空航天軍工企業專供高溫合金原材料！
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